PIB do 2T26 deve frear: o que a tesouraria precisa ajustar

O IBGE divulga nesta semana o PIB oficial do segundo trimestre de 2026, e os dados antecipados já confirmam o que o mercado esperava: a economia brasileira perdeu tração de forma significativa. Segundo a InfoMoney, o IBC-Br, considerado prévia do PIB, registrou queda de 0,6% em junho e acumulou expansão de apenas 0,2% no segundo trimestre, frente a 1,2% no primeiro.

A desaceleração não é uma surpresa isolada. O Monitor do PIB da FGV já apontava crescimento de 0,3% no trimestre, com queda de 1,1% só em junho. Na pesquisa Focus mais recente, divulgada pelo Banco Central em 24 de agosto, a projeção de crescimento para 2026 caiu para 1,92%.

Para a tesouraria corporativa, o número não é apenas uma manchete macroeconômica. A freada na atividade altera premissas de receita, de risco de crédito de contrapartes e de alocação de caixa. E tudo isso acontece num cenário onde a Selic ainda está em 14%, a inflação ronda 5% e a dívida bruta se aproxima de 83% do PIB.

O que os dados mostram
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O IBC-Br de junho trouxe retração disseminada. Conforme dados do Banco Central, a indústria caiu 1,35% no mês, e os serviços recuaram 0,52%. Apenas a agropecuária avançou, com alta de 0,96%. O indicador que exclui o agro caiu 0,91%, sinalizando fraqueza na atividade urbana.

Na análise trimestral, a passagem de 1,2% no 1T26 para 0,2% no 2T26 configura uma desaceleração abrupta. Segundo a InfoMoney, economistas do Daycoval e da XP avaliam que o resultado reflete o fim dos estímulos fiscais do início do ano, como a isenção de IR e o reajuste do salário mínimo, combinado com o efeito defasado dos juros restritivos.

O Boletim Focus da semana passada manteve a projeção de IPCA em 5,02% para 2026 e a Selic esperada em 13,75% ao fim do ano. A mensagem do mercado é clara: a desaceleração, sozinha, não abre espaço para cortes mais agressivos de juros enquanto a inflação seguir acima do teto da meta.

O paradoxo para a tesouraria: economia freia, mas juros não cedem

Esse é o cenário mais difícil de navegar. Quando a economia desacelera e os juros caem juntos, a tesouraria tem um roteiro conhecido: proteger caixa e esperar a retomada. Mas quando a atividade perde força e os juros permanecem elevados, as pressões se multiplicam.

Do lado da receita, empresas de setores cíclicos, como varejo, construção e bens de consumo, tendem a sentir o aperto nos próximos trimestres. A produção industrial já caiu 1,8% em junho, e o volume de serviços ficou estável. Para o tesoureiro, isso significa revisar projeções de faturamento e, consequentemente, de fluxo de caixa operacional.

Do lado do custo, a Selic a 14% mantém o custo de carregamento de dívida em patamares historicamente altos. Empresas com dívida indexada ao CDI seguem pagando caro, e a expectativa de queda para 13,75% até dezembro é modesta. A dívida bruta do governo, projetada pelo Prisma Fiscal em 83% do PIB para 2026, segundo dados da Agência Gov, pressiona os prêmios de risco e encarece o financiamento de longo prazo.

Risco de crédito de contrapartes exige atenção redobrada

A desaceleração econômica não afeta apenas o caixa da própria empresa. Ela deteriora a capacidade de pagamento de clientes e fornecedores. A Febraban reportou que a inadimplência de pessoa jurídica subiu 0,3 ponto percentual no trimestre, para 3,2%. No segmento de pessoa física, o salto foi ainda maior: a inadimplência do cartão de crédito avançou 7,5 pontos no trimestre, para 14,6%.

Para a tesouraria, esses números se traduzem em risco concreto de alongamento do prazo de recebimento e aumento de provisões para devedores duvidosos. Empresas B2B com carteira concentrada em setores mais sensíveis ao ciclo, como construção civil e pequenos varejistas, precisam recalibrar limites de crédito e monitorar indicadores de saúde financeira dos clientes com frequência maior.

Onde alocar o caixa num cenário de juros altos e crescimento baixo

A combinação de Selic elevada com economia fraca cria uma janela paradoxal para a gestão de investimentos: o rendimento da renda fixa segue atrativo, mas a tentação de alongar prazos para capturar taxas prefixadas mais altas precisa ser ponderada pelo risco de liquidez.

A projeção do Focus aponta Selic em 12% ao fim de 2027, o que tornaria os títulos prefixados de médio prazo uma aposta interessante para quem tem horizonte mais longo. Mas tesourarias corporativas não são gestoras de patrimônio. A prioridade é liquidez para fazer frente a compromissos operacionais num ambiente onde a receita pode desacelerar.

Três diretrizes práticas para o momento:

1. Encurtar o horizonte de projeção de caixa. Modelos que projetam receita com base no desempenho do 1T26 vão errar. A desaceleração do 2T26 já aparece nos dados setoriais. Atualize as premissas de faturamento com base nos indicadores mais recentes de produção industrial e vendas no varejo, revisando quinzenalmente.

2. Revisitar limites de crédito de contrapartes. A inadimplência está subindo. Cruze dados de aging de recebíveis com indicadores setoriais. Se o prazo médio de recebimento está se alongando, é sinal de que a carteira está deteriorando antes que o default apareça.

3. Manter reserva de liquidez reforçada. Com Selic a 14%, o custo de oportunidade de manter caixa em aplicações de curtíssimo prazo é baixo. O CDI diário rende mais de 13,5% ao ano. Não há prêmio suficiente em prazos mais longos que justifique abrir mão de liquidez num cenário de incerteza sobre a velocidade e a profundidade da desaceleração.

A semana decisiva e o que vem depois

Além do PIB oficial, esta semana traz os dados fiscais de julho, incluindo dívida bruta e resultado primário. Se os números confirmarem deterioração fiscal ao lado da atividade mais fraca, o mercado poderá revisar para cima o prêmio de risco soberano, com impacto direto na curva de juros e no custo de crédito corporativo.

Para quem opera tesouraria, a mensagem é de cautela ativa. A economia está desacelerando, mas o alívio monetário será gradual. A inflação segue acima da meta, e o fiscal não colabora. Isso exige gestão de caixa mais rigorosa, monitoramento contínuo de indicadores e capacidade de reagir rápido a mudanças de cenário.

Plataformas como a Datanomik permitem justamente essa visão integrada: consolidação de posições de caixa em tempo real, monitoramento de extratos bancários de múltiplas instituições e análise do portfólio de investimentos em painel único. Num ambiente onde a margem de erro encolhe a cada trimestre, operar com dados fragmentados em planilhas deixou de ser apenas ineficiente. Passou a ser arriscado.